读《价二》随笔7：让企业分析变为填空题
——这样复制老唐企业分析框架，将论述题变为填空题，让学习更简单
2023年1月24日 原创：056
【摘要】
《价二》学习笔记——第21章：
①表格整理<如何从零开始研究一家企业>，
②价投箴言
【说明】
1、文中“老唐”，为知名大V唐朝，著作《巴芒演义》、《价值投资实战手册》、《手把手教你读财报》等，公众号《唐书房》，我们的唐朝老师、老唐校长。
2、《价二》，指《价值投资实战手册第二辑》。
【正文】
二刷《价值投资实战手册第二辑》（简称《价二》），这里记录第21章，从零开始企业研究的方法与逻辑。
这一章按照推荐人介绍：这一章最大的价值，不是找到一家可以投资的公司，而是在一起学习的过程，锻炼出研究方法和研究能力。
老唐在手把手“一招一式”的教，肯定要“一招一式”的学，先去模仿，多锻炼，以助于熟练应用。
俗话说，文不如表、表不如图，为更加直观、方便模仿老唐企业分析过程，根据个人习惯，选择用表格整理表达，然后企业分析只是填空即可，这样的结构化，有助于快速分析和有助于培养理解应用结构化的分析框架。
本文内容分为2部分
1、表格+福寿园：按照第21章的内容，整理表头+福寿园内容填空，将企业分析百从论述题调整为填空题，内容分为三部分，①如何看懂一家公司；②企业概览，简化资产负债表；③企业研究。
2、夹头箴言：记录学习。
一、结构化表头+案例福寿园
1、如何看懂一家企业？
以终为始，牢记初心，是为了看懂与估值、为了投资赚钱。
按照文章架构整理，直接看图。
2、企业概览：从资产负债表开始
经验丰富的投资者，首先看的报表一定是资产负债表。
3、企业研究
老唐按照财报阅读过程中的思考，涉及供应端、需求端、行业竞争、政策风险、发展空间、管理层风险以及估值前要做的工作等不同层面。
我按照老唐文中介绍整理，增加了“制造端”，福寿园的“制造端”就是挖墓穴、搞墓碑等，没有难度，但高端白酒最大的限制制造端。
二、文章中的价投箴言
1、投资对象：
老唐喜欢投过去已经被证明能够赚到丰厚利润，且经过分析后，认为未来将继续赚到更丰厚利润的企业；老唐不喜欢那些“虽然现在不赚钱，但是未来可能非常美好”的“梦想窒息”类企业。
2、ROE：
①ROE是筛选企业的第一项标准，ROE是净资产收益率，代表企业对所掌控资源的运用能力。
②高ROE说明企业利用当前掌控的资源，获取了远超社会无风险收益率的汇报水平。
③高ROE是投资者的路标和指示牌。它的作用是指引我们去发现某种没有记录在资产负债表，却能为公司带来收入的“经济商誉”资产。
④具备高经济商誉的企业，往往都具有某种竞争优势，值得投资的概率很大。
3、资产负债表
《手财》第32页：经验丰富的投资者，首先看的报表一定是资产负债表。实际上，他们也许会翻阅利润表和现金流量表来进行印证，但最终总会聚焦在资产负债表上。
4、增长空间
《手财》第151页：投资者首选企业是营业收入过去增长、现在增长、可预见的未来将继续保持增长的企业。不考虑收购兼并的增长，营业收入增长通常有三个途径，不同增长途径的可靠性不同，具体如下。
①潜在需求增长：大家好才是真的好；行业内不会产生受损者，不会遭遇反击，增长的可靠性最高；
②市场份额增长：我好同行坏；份额增长是以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击，因而要评价竞争对手反击力度及反击下增长的可持续性；
③价格提升：我好，客户坏；是以客户付出更多为代价的，可能迫使客户减少销售或寻找替代品，需要评估的是消费的替代性强弱。
5、管理层
利益输送风险，指公司管理层利用专业知识和实际控制之便，将上市公司利益输送给管理层或管理层控制实体的风险。这个风险从三个角度看待：历史、现实、未来。
6、定量&定性
在老唐看来，二者相辅相成，在理解企业的过程缺一不可。
既没有脱离企业经营数据分析的拍脑袋“定性”，也没有不考虑行业环境、企业竞争力，单纯统计财务数字的所谓“定量”。